pp电子pp电子APPღღღ✿◈，pp电子平台ღღღ✿◈，pp电子(中国)·官方网站ღღღ✿◈！近日ღღღ✿◈，正帆科技(688596.SH)宣布拟以现金11.2亿元收购辽宁汉京半导体材料有限公司(下称汉京半导体)62.23%股权ღღღ✿◈，进一步加码半导体核心耗材领域ღღღ✿◈，以增强国产替代能力ღღღ✿◈。汉京半导体主营高精密石英及先进陶瓷材料制造ღღღ✿◈，公司2024年营收ღღღ✿◈、净利润双降ღღღ✿◈，但依旧背负三年累计净利润不低于3.93亿元的业绩承诺ღღღ✿◈。

　　证券之星注意到ღღღ✿◈，此次收购也暗藏着资金层面的压力与挑战ღღღ✿◈。2020年上市后ღღღ✿◈，正帆科技负债率连年走高ღღღ✿◈，今年一季度资产负债率达到63.94%ღღღ✿◈，有息负债规模也显著扩大ღღღ✿◈，高达11.2亿元的收购对价或进一步加剧财务压力ღღღ✿◈。伴随业务规模的扩大ღღღ✿◈，正帆科技的应收账款ღღღ✿◈、存货也随之攀升ღღღ✿◈，2024年应收账款较上市当年增长了419%黒崎ღღღ✿◈。

　　公告显示ღღღ✿◈，正帆科技拟购买汉京半导体5名股东持有的62.23%股权ღღღ✿◈。标的汉京半导体100%股权估值为18亿元ღღღ✿◈，故62.23%股权的交易对价约为11.2亿元ღღღ✿◈。本次交易完成后ღღღ✿◈，汉京半导体将成为正帆科技的控股子公司ღღღ✿◈。

　　资料显示ღღღ✿◈，汉京半导体成立于2022年ღღღ✿◈，拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术ღღღ✿◈，主要产品包含石英管ღღღ✿◈、石英舟ღღღ✿◈、石英环ღღღ✿◈、碳化硅陶瓷舟ღღღ✿◈、碳化硅陶瓷管ღღღ✿◈、碳化硅陶瓷保温筒等ღღღ✿◈。

　　全球半导体产业链竞争日趋白热化ღღღ✿◈，国内半导体材料领域在部分关键环节仍深陷卡脖子的困境pp电子ღღღ✿◈。据了解ღღღ✿◈，半导体生产配套的石英制品和先进陶瓷材料制品均具有技术壁垒高ღღღ✿◈、验证导入难度大的特点黒崎ღღღ✿◈。国内市场长期被国外企业垄断ღღღ✿◈，国产替代空间巨大ღღღ✿◈。

　　正帆科技将通过本次交易进一步拓展高耗零部件产品线ღღღ✿◈，而汉京半导体也处于产能升级关键阶段ღღღ✿◈。除现有产线外ღღღ✿◈，汉京半导体还在推进高端产线建设ღღღ✿◈，包括国内第一条极高纯石英生产线纳米以下的半导体先进工艺制程ღღღ✿◈；同时正在建设国内第一条半导体碳化硅零部件生产线ღღღ✿◈，在先进碳化硅零部件领域突破卡脖子产品ღღღ✿◈。

　　据悉ღღღ✿◈，正帆科技于2020年8月上市ღღღ✿◈，公司主要业务为向集成电路ღღღ✿◈、泛半导体ღღღ✿◈、生物制药等高科技产业及先进制造业客户提供设备类(CAPEX)业务和非设备类(OPEX)业务ღღღ✿◈。

　　正帆科技表示ღღღ✿◈，交易完成后ღღღ✿◈，公司将为汉京半导体导入更多客户资源ღღღ✿◈，同时在产品拓展ღღღ✿◈、技术研发ღღღ✿◈、运营能力等方面产生较强的协同效应ღღღ✿◈，使公司在半导体核心零组件领域取得更大成长ღღღ✿◈，推动OPEX业务发展ღღღ✿◈。

　　证券之星注意到ღღღ✿◈，2023年至2024年及2025年一季度ღღღ✿◈，汉京半导体分别实现营收5.09亿元ღღღ✿◈、4.61亿元ღღღ✿◈、8822.2万元ღღღ✿◈，净利润分别为1.18亿元ღღღ✿◈、8401.83万元ღღღ✿◈、2320.23万元ღღღ✿◈。公司2024年营收ღღღ✿◈、净利润分别同比下滑9.33%ღღღ✿◈、28.76%ღღღ✿◈。

　　值得一提的是ღღღ✿◈，出让方作出了业绩承诺ღღღ✿◈，2025年至2027年汉京半导体累计净利润不低于3.93亿元ღღღ✿◈，出让方对业绩承诺承担现金补偿和担保责任ღღღ✿◈。

　　近年来ღღღ✿◈，正帆科技不断加码半导体业务ღღღ✿◈。2024年12月ღღღ✿◈，公司使用自有资金3.36亿元收购鸿舸半导体设备(上海)有限公司约30.5%股权ღღღ✿◈，对其直接持股比例由60%增加至90.5%ღღღ✿◈。正帆科技2024年行业收入占比显示ღღღ✿◈，半导体业务收入占比已跃升至50.8%ღღღ✿◈。

　　证券之星注意到ღღღ✿◈，正帆科技将以现金支付方式完成本次交易ღღღ✿◈，资金来源为自有和自筹资金ღღღ✿◈。但看似旨在强化产业布局的收购动作ღღღ✿◈，实则也裹挟着资金层面的隐忧ღღღ✿◈。

　　今年一季度末ღღღ✿◈，正帆科技的流动资产合计约76.77亿元ღღღ✿◈，其中货币资金20.91亿元pp电子ღღღ✿◈、交易性金融资产5001.4万元ღღღ✿◈。同期流动负债约45.74亿元ღღღ✿◈，其中短期借款5.69亿元ღღღ✿◈、一年内到期的非流动负债2.41亿元ღღღ✿◈，应付票据及应付账款合计18.94亿元ღღღ✿◈。

　　值得关注的是ღღღ✿◈，正帆科技今年以来有息债务规模大幅增长ღღღ✿◈。今年一季度pp电子ღღღ✿◈，其短期借款黒崎ღღღ✿◈、一年内到期的非流动负债以及长期借款分别同比增长30.96%ღღღ✿◈、73.02%ღღღ✿◈、131.26%ღღღ✿◈。

　　负债高企的趋势从资产负债率中亦能体现pp电子ღღღ✿◈，公司上市后资产负债率一路走高ღღღ✿◈。2020年至2024年ღღღ✿◈，正帆科技的资产负债率分别为39.68%ღღღ✿◈、46.77%黒崎ღღღ✿◈、59.53%ღღღ✿◈、62.13%ღღღ✿◈、62.23%黒崎ღღღ✿◈。今年一季度ღღღ✿◈，公司资产负债率进一步走高至63.94%ღღღ✿◈。

　　在正帆科技近日披露的相关债券2025年跟踪评级报告中ღღღ✿◈，关于收购汉京半导体事项ღღღ✿◈，中证鹏元资信评估股份有限公司提及ღღღ✿◈，公司本次交易的部分资金来源为自筹ღღღ✿◈，若本次交易最终完成ღღღ✿◈，公司的负债率将进一步抬升ღღღ✿◈。

　　近年来ღღღ✿◈，正帆科技通过定增和发行可转债等方式ღღღ✿◈，持续优化产业布局ღღღ✿◈。今年3月黒崎ღღღ✿◈，正帆科技成功发行可转债ღღღ✿◈，募集资金10.41亿元ღღღ✿◈，用于新建电子先进材料ღღღ✿◈、电子特气ღღღ✿◈、大宗气体和生物医药核心装备及材料研发生产基地项目ღღღ✿◈。事实上ღღღ✿◈，本次发行可转债已是正帆科技包括IPO在内的第三次融资ღღღ✿◈。此前正帆科技通过IPOpp电子ღღღ✿◈、定向增发累计募资约11.9亿元pp电子ღღღ✿◈。

　　通过不断扩张业务布局ღღღ✿◈，正帆科技的营收净利呈现持续增长态势ღღღ✿◈。今年一季度ღღღ✿◈，正帆科技实现营业收入6.77亿元ღღღ✿◈，同比增长14.94%ღღღ✿◈；对应归母净利润3442.3万元ღღღ✿◈，同比增长38.23%ღღღ✿◈。

　　伴随营收规模的增长ღღღ✿◈，正帆科技的应收账款也水涨船高ღღღ✿◈。2020年至2024年ღღღ✿◈，公司应收账款账面价值分别为3.3亿元ღღღ✿◈、4.98亿元ღღღ✿◈、8.21亿元ღღღ✿◈、15.36亿元ღღღ✿◈、17.14亿元ღღღ✿◈。今年一季度的应收账款账面价值同比增长14.74%至16.34亿元ღღღ✿◈。其中ღღღ✿◈，2024年应收账款账面价值较上市首年增长了约419%pp电子ღღღ✿◈。

　　存货方面pp电子ღღღ✿◈，正帆科技2020年存货账面价值为6.39亿元ღღღ✿◈，2023年一度达到33.77亿元ღღღ✿◈。今年一季度ღღღ✿◈，公司存货账面价值为30.94亿元ღღღ✿◈，较去年末的29.72亿元有抬头之势ღღღ✿◈。存货账面价值增加主要是公司获取的项目不断增加导致合同履约成本大幅增长所致ღღღ✿◈。

　　应收账款与存货双高对现金流形成挤压ღღღ✿◈。今年一季度ღღღ✿◈，正帆科技经营活动产生的现金流净额虽同比大增53.15%ღღღ✿◈，但只有-9874.38万元ღღღ✿◈，去年末为3.99亿元ღღღ✿◈。(本文首发证券之星ღღღ✿◈，作者陆雯燕)